핵심 요약
KB증권은 23일 삼성전자에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 16만원을 유지하면서, 2026년 고대역폭메모리(HBM)와 엔비디아의 차세대 AI 서버용 메모리 공급 확대에 따른 수혜를 예상했다. KB증권은 삼성전자의 HBM4가 엔비디아 SiP 테스트에서 최상위 평가를 받았고, 2026년 HBM 출하량이 전년 대비 약 3배 늘어난 112억Gb에 이를 것으로 추정했다. 이에 따라 2026년 HBM 매출은 약 26조원, 회사 영업이익은 D램 가격 회복과 출하 증가로 100조원에 근접할 것으로 전망했다.
핵심 사실
- 보고 기관: KB증권(2025년 6월 23일 보고서 기준). 투자의견은 ‘매수’, 목표주가 160,000원 유지.
- HBM 출하량 전망: 2026년 112억Gb로 전년 대비 약 3배 증가 예상(회사·시장 수요 기반 추정).
- HBM 매출 전망: 2026년 약 26조원으로 전년 대비 3배 급증 추정.
- 엔비디아 관련: 삼성 HBM4가 엔비디아 SiP(System in Package) 테스트에서 최고 평가를 획득해 공급 확대 기대.
- 소캠2(SOCAMM2): 차세대 AI 서버 메모리로, 2세대 소캠은 전력 효율 20% 개선·용량 50% 이상 확대(제조사·보고서 수치).
- 시장 점유율 전망: KB증권은 삼성의 HBM 점유율이 올해 16%에서 내년 35%로 확대될 것으로 예상.
- 실적 영향: KB증권은 2026년 삼성전자의 영업이익이 전년 대비 129% 증가해 약 100조원에 근접할 것으로 봄.
사건 배경
AI 서버와 대형 언어모델(LLM) 확산은 고대역폭·저전력 메모리에 대한 수요를 급격히 늘렸다. HBM은 병렬 처리와 대용량 데이터 처리에 유리해 GPU·AI 가속기에서 핵심 부품으로 자리잡고 있으며, 엔비디아·구글·아마존 등 클라우드·하이퍼스케일 고객의 주문이 증가하고 있다. 이러한 수요 증가에 따라 메모리 공급망에서는 고밀도·고효율 제품(HBM4, 소캠 등)에 대한 경쟁이 심화되고 있다.
과거 HBM 급팽창기(예: HBM3E 수요 증대)에서 공급 부족과 가격 변동이 업계 실적에 큰 영향을 미쳤다. 삼성전자는 D램 생산 능력과 패키징 기술, 설계 협력에서 우위를 가진 기업 중 하나로 평가받아 왔고, 이번 평가 결과는 고객사(특히 엔비디아)와의 기술 적합성 측면에서 긍정적 신호로 해석된다. 이해관계자로는 메모리 제조사(삼성·SK하이닉스), AI 칩 설계사(엔비디아 등), 클라우드 사업자(구글·아마존·MS) 등이 있다.
주요 사건
KB증권은 최근 내부·외부 평가 자료를 토대로 삼성전자의 HBM4가 엔비디아 SiP 테스트에서 최고 등급을 받았다고 밝혔다. 이 평가는 엔비디아의 시스템 통합 요건과 성능·전력 특성 적합성을 의미하며, 공급망 진입 가능성을 높이는 요소로 작용한다. KB증권은 이를 근거로 삼성의 HBM4 공급 물량 확대와 엔비디아 차세대 AI 서버 메모리 소캠2 공급에 대한 기대를 제기했다.
보고서는 소캠2(SOCAMM2)의 공급량을 100억Gb로 추정하고, 삼성의 소캠2 점유율이 1위를 기록할 것으로 예측했다. 소캠2는 모듈형 D램으로 기존 온보드 저전력 D램 대비 용량·전력 효율 면에서 개선이 크며, 업계에서는 이를 ‘제2의 HBM’으로 평가하는 움직임이 있다. KB증권은 소캠(1b D램) 대비 성능·전력 개선 수치를 근거로 한 시장 확장 시나리오를 제시했다.
KB증권의 수치 기반 시나리오에서는 2026년 삼성의 HBM 출하량이 112억Gb, HBM4 비중이 전체 HBM 출하량의 약 절반에 이를 것으로 전망된다. 이와 함께 D램 가격 회복이 맞물리면 HBM 매출과 전체 영업이익이 급증해 2026년 실적 개선을 이끌 가능성이 크다고 분석했다.
분석 및 의미
첫째, 기술 적합성 확보는 공급망 확보로 직결된다. 엔비디아의 SiP 테스트에서 높은 평가를 받았다는 점은 삼성 제품이 고객사 규격과 성능 요구를 충족했음을 의미하며, 이는 향후 대량 공급 계약 체결 가능성을 높인다. 다만 최종 공급 비중은 납품 계약, 가격 협상, 생산 능력 배분 등 복합 요인에 달려 있다.
둘째, HBM 분야에서 점유율 확대는 매출 구조의 고도화를 가져온다. HBM과 소캠 등 고부가 메모리의 비중이 커지면 제품 믹스 개선으로 평균 판매가격(ASP)과 마진이 상승할 수 있다. KB증권의 전망대로라면 메모리 부문 이익 기여도가 대폭 상승해 회사 전체 영업이익 개선으로 이어질 가능성이 크다.
셋째, 대외 리스크(수요 둔화·가격 하락·경쟁 심화)를 고려해야 한다. 엔비디아·클라우드 업체의 수요가 계획대로 유입되지 않거나 경쟁사의 기술·가격 공세가 있을 경우, 점유율·이익 전망은 하향 조정될 수 있다. 특히 메모리 가격의 사이클성은 단기간 실적 변동성을 키우는 요인이다.
넷째, 국제 공급망과 지정학적 변수도 관건이다. HBM·소캠 생산은 고도의 공정·패키징 생태계에 의존하고 있어 소재·장비 수급이나 규제·수출 통제 등 외생적 요인이 영향을 줄 수 있다. 기업들은 고객 다변화와 기술 고도화로 리스크를 분산하려 할 것이다.
비교 및 데이터
| 구분 | 2025(전년) | 2026(KB증권 전망) |
|---|---|---|
| HBM 출하량(억Gb) | 약 37.3(추정값) | 112 |
| HBM 매출(조원) | 약 8.7(추정값) | 26 |
| 삼성 HBM 점유율 | 16% | 35%(예상) |
위 표의 2025 값은 KB증권의 ‘3배 증가’ 설명을 바탕으로 역산한 추정치(112억Gb의 1/3 등)로, 원문 수치(112억Gb·26조원·점유율 변화)는 보고서에 근거한 핵심 사실이다. 표는 성장 규모를 직관적으로 보여주기 위한 보조 자료이며, 세부 수치는 보고서의 가정에 따라 달라질 수 있다.
반응 및 인용
KB증권 보고서 발표 후 시장에서는 삼성의 메모리 사업 모멘텀에 주목하는 반응이 나왔다. 기관 투자자들은 HBM·소캠 물량 확대가 실적 레벨을 바꿀 수 있다는 점을 주목했다.
“HBM4의 엔비디아 SiP 테스트 최고 평가는 향후 공급 확대의 핵심 근거다.”
KB증권 김동원 연구원
또 다른 업계 관측은 소캠이 모듈형 D램의 새로운 표준이 될 가능성을 제기했다. 다만 실제 채용 속도는 고객의 설계 전환과 검증 절차에 좌우된다.
“소캠은 고성능·고효율 특성으로 AI 메모리의 새 기준이 될 가능성이 있다.”
업계 연구원(익명)
불확실한 부분
- KB증권의 점유율·물량 추정은 분석가의 가정 기반이며 실제 계약·납품 상황에 따라 달라질 수 있다.
- 소캠2의 대규모 채택 시점과 범위는 엔비디아·클라우드 고객의 설계 반영 속도에 따라 불확실하다.
- 메모리 가격 회복 폭과 지속성은 글로벌 수요·공급 여건에 의해 크게 변동할 가능성이 있다.
총평
KB증권의 분석은 기술 적합성(엔비디아 SiP 평가)과 수요 전망을 기반으로 삼성전자의 HBM·소캠 관련 매출·이익 개선을 낙관적으로 제시했다. 핵심 숫자(112억Gb, 26조원, 영업이익 약 100조원)는 보고서의 시나리오 결과로, 실현 여부는 계약 체결과 생산능력 배분에 달려 있다.
투자자는 긍정적 시나리오와 함께 수요 불확실성·경쟁·가격 사이클 리스크를 함께 고려해야 한다. 단기 주가 반응은 기대감에 의존할 수 있으나, 중장기 수익성 개선은 고부가 메모리 비중 확대와 가격 회복의 지속성에 달려 있다.
출처
- 매일경제(언론 보도) — 원문 기사 링크
- 연합뉴스(통신 보도) — 관련 통신 보도 참조
- KB증권 리서치(증권사 보고서) — 보고서 및 애널리스트 의견